Définitions sur les CFD

Qu'est-ce qu'un CFD
Les transactions à la marge
Les types d'opérations sur CFD
Les principaux ordres sur CFD
Les ordres passés auprès d'un market maker
Les ordres transmis au marché

Initiation aux CFDΔ

Bienvenue sur le premier volet de l'initiation aux CFD, destinée à faire découvrir ce domaine aux investisseurs.

Nous commencerons par décrire les caractéristiques essentielles des CFD, notamment les avantages et les inconvénients par rapport aux actions classiques.

Qu'est-ce qu'un CFD ?Δ

C'est un produit dérivé permettant de participer aux variations de cours d'un titre sous-jacent ou d'un indice boursier sans être détenteur de l'instrument sous-jacent lui-même.

Les CFD présentent quelques avantages importants par rapport aux valeurs classiques, qui les rendent particulièrement intéressants pour les investisseurs à court terme.

Opérations sur CFD aux cours en temps réelΔ

Les CFD peuvent être négociés directement aux cours en temps réel (non différés).

Le cours d'un CFD se comporte exactement comme le cours du titre sous-jacent, mais les frais de transactions sont souvent inclus dans l'écart Offre/Demande. Dans de nombreux cas, c'est l'unique frais que vous payez pour négocier un CFD. Vous savez donc exactement quels sont vos gains ou vos pertes (frais de transaction incluse), lorsque vous fermez une position.

Transactions à margeΔ

Les transactions à marge vous permettent de multiplier les faibles oscillations quotidiennes des cours en déposant une fraction du montant des opérations, à titre de couverture. Les marges varient selon les fournisseurs de CFD. Cambiste offre actuellement un levier maximal de 10 (marge requise de 10%) sur ces contrats. Ainsi, un investissement de USD 10 000 vous permet de prendre une position en CFD de USD 100 000.

évidemment, les transactions à marge peuvent vous être aussi favorables que défavorables ; elles multiplient les gains comme les pertes. Utilisez donc l'effet de levier avec précaution!

Vente à découvert sur un marché en baisseΔ

Vous pouvez soit vendre un titre à découvert (position short), pour tirer parti d'une variation des cours à la baisse, soit acheter un titre (position long). Une vente à découvert est exécutée de la même manière qu'un achat et peut être effectuée au cours en temps réel.

La vente à découvert d'un contrat de différence sur actions est soumise, dans certains pays, à des règles spécifiques.

élimination des frais de négociation de titresΔ

Les CFD ne sont pas assujettis à un certain nombre de frais applicables aux actions classiques:

Droits de garde
La plupart des sociétés de bourse perçoivent des droits de garde annuels sur les titres étrangers, pour couvrir les frais de gestion afférents à la garde de vos titres. Vous êtes également susceptible de payer une commission sur le transfert international de titres et autres opérations capitalistiques, comme la distribution de dividendes et le fractionnement d'actions. Les CFD ne sont pas assujettis à ces frais et peuvent être négociés plus rapidement et plus facilement que les titres physiques.

Aucun droit de timbre
Comme vous n'achetez pas physiquement les titres, vous n'êtes pas soumis, dans de nombreux pays, à la fiscalité régissant les plus-values sur cession de titres. C'est un des principaux aspects qui expliquent la popularité des CFD dans un certain nombre de pays.

Multiplication des dividendes et des variations de coursΔ

Si vous détenez une position long en contrats de différence à la date ex-coupon, vous percevez les dividendes afférents à ces contrats, comme si vous déteniez le titre sous-jacent. Lorsque vous multipliez votre investissement en utilisant une marge, vous multipliez donc également les distributions de dividendes et les oscillations de cours du titre.

Si vous détenez une position short sur CFD, vous devez verser les dividendes afférents à ces contrats.

Intérêts au jour le jour sur positions en CFDΔ

Lorsque vous achetez un CFD, vous empruntez en fait de l'argent pour payer ce contrat et votre propre argent sert uniquement à couvrir les pertes éventuelles. Pour les positions long détenues à la clôture d'un jour de bourse, vous devez payer un intérêt au jour le jour sur le montant emprunté, dont vous devez tenir compte. En réalité, les CFD sont essentiellement adaptés aux positions à court terme, les frais financiers sur les positions à long terme pouvant absorber les gains potentiels.

Les positions fermées avant la clôture d'un jour de bourse ne sont pas assujetties à ces frais financiers. Les CFD sont donc particulièrement adaptés aux transactions sur une journée.

Les positions short sur CFD ne sont pas assujetties à ces frais financiers et comprennent même parfois une faible partie intérêts.

Les transactions à margeΔ

Pour les transactions sur une journée, les CFD présentent des avantages évidents par rapport aux actions classiques, notamment les transactions à marge. Ce sont des instruments de levier, capables de multiplier les faibles oscillations de cours et, par conséquent, vos gains.

Multiplication des investissementsΔ

Le principal avantage des transactions à marge est de multiplier des investissements relativement faibles et d'obtenir un effet levier sur le marché. Cette possibilité est particulièrement intéressante pour les transactions à court terme, sur une journée, où les oscillations de cours sont généralement plus limitées que sur de longues périodes. Le montant que vous pouvez multiplier dépend du fournisseur. Cambiste autorise actuellement les leviers suivants:

10 fois pour les CFD sur actions: sur les 11 grands indices que nous proposons actuellement. Ainsi, avec un investissement de USD 2 000, vous pouvez prendre une position en actions équivalente à USD 20 000, sur le marché.
20 fois pour les CFD sur indices: sur les 11 grands indices que nous proposons actuellement. Ainsi, avec un investissement de USD 10 000, vous pouvez prendre une position en indices boursiers équivalente à USD 200 000, sur le marché.

Mécanisme des transactions à margeΔ

Lorsque vous négociez un CFD, vous déposez auprès de la banque une somme qui vous permet d'ouvrir et de fermer des positions en actions dont le montant est multiplié par la marge autorisée. Cette somme est appelée « dépôt de marge ».

En effet, si vous prenez une position, cette garantie reste intouchée jusqu'à la fermeture de la position, lorsque les gains ou les pertes sont portés à votre compte. En d'autres termes, elle sert à couvrir les éventuelles pertes générées par vos transactions à la marge.

Lorsque vous prenez une position, un pourcentage de votre garantie est exigé à titre de couverture; cette somme est réservée sur votre compte. Son montant change en fonction du cours du marché de votre position. En conséquence, si vous avez déjà des positions ouvertes, la marge disponible pour de nouvelles positions change en permanence.

Marges de maintienΔ

Les transactions à marge peuvent vous être aussi favorables que défavorables et, dans des circonstances normales, aucun découvert sur votre compte n'est autorisé. Si le cours d'un instrument évolue très défavorablement par rapport à votre position et que votre dépôt de marge ne suffit plus à couvrir les pertes, vous devez soit effectuer un dépôt supplémentaire pour couvrir la nouvelle marge requise, soit liquider ou réduire vos positions. Si vous ne prenez pas les mesures appropriées, vos positions peuvent être automatiquement liquidées en votre nom.

Exemple de calcul de margeΔ

Prenons un CFD sur actions avec une marge requise de 10%. Vous avez un dépôt de marge de EUR 100 000 et vous pouvez donc prendre des positions jusqu'à EUR 1 000 000 sur le marché.

Vous achetez des CFD d'un montant de EUR 400 000 avec 40% de votre dépôt de marge (10% * EUR 400 000 / EUR 100 000). à ce stade, il vous reste EUR 600 000 que vous pouvez investir dans d'autres positions.

Si le marché évolue favorablement
Si la valeur des actions logées dans vos CFD augmente de 2% et que vous liquidez votre position, vous obtenez un gain de EUR 8 000.

Si le marché évolue défavorablement
Si la valeur des actions logées dans vos CFD baisse à 320 000 EUR, votre marge disponible baisse à EUR 20 000 (EUR 100 000 - les pertes (EUR 400 000 - EUR 320 000) et ne couvre plus que 6,25% de votre investissement (EUR 20 000 * 100 / EUR 320 000). Votre dépôt de marge ne suffit plus et vous devez prendre des mesures pour remédier à la situation:

Transférer des fonds supplémentaires d'au moins EUR 12 000 pour couvrir la nouvelle marge requise de EUR 32 000. Vous restaurerez ainsi votre marge disponible à 10% de votre position (10% de EUR 320 000), mais si la valeur des actions logées dans vos CFD continue de baisser, votre dépôt de marge ne suffira plus.
Réduire votre position à EUR 200 000 en vendant un nombre de parts équivalent au moins à EUR 120 000. Vous restaurerez ainsi votre marge disponible à 10% de votre position (10% de EUR 200 000), mais si la valeur des actions logées dans vos CFD continue de baisser, votre dépôt de marge ne suffira plus.

Les types d'opérations sur CFDΔ

Bienvenue sur le troisième volet de l'initiation aux CFD, destinée à faire découvrir ce domaine aux investisseurs. Nous décrirons maintenant les principaux types d'opérations sur CFD, que nous développerons dans les prochains volets.

Le mode de négociation utilisé dépend de la réponse aux questions suivantes:

Quels titres négociez-vous ? Le fournisseur est-il le market maker des CFD sur ces titres ?
Souhaitez-vous intervenir immédiatement sur le marché ou attendre que le cours du marché franchisse un niveau déterminé ?
Préférez-vous que votre ordre soit exécuté intégralement ou qu'il soit exécuté à un cours déterminé ?
Négociez-vous directement vos ordres aux cours du marché via le carnet d'ordres central ?

Nous décrirons plus en détail les principaux types d'opérations dans les prochains volets.

Négociation directe au cours en temps réel (en vert)Δ

Ce mode assure une exécution directe et très rapide des ordres sur CFD: lorsque le cours d'un contrat franchit le niveau qui vous intéresse, cliquez sur le bouton Achat ou Vente et votre ordre sera intégralement exécuté au cours affiché. Ce mode de négociation n'est possible que si votre fournisseur est le market maker.

Pour les CFD dont Cambiste est le market maker, le cours est affiché en vert et régit les achat et les ventes.

Nous décrirons plus en détail les opérations sur CFD proposés par un market maker dans le prochain volet.

Négociation via le carnet d'ordres centralΔ

Ce mode peut être presque aussi rapide et direct que le précédent. Vos ordres transmis directement au carnet d'ordres central peuvent être exécutés en quelques secondes.

Utilisation des ordres

La négociation au cours en temps réel est généralement utilisée pour entrer et sortir rapidement d'un marché, lorsque les conditions sont favorables. Les ordres via le carnet d'ordres central permettent une approche plus stratégique de la négociation et servent à planifier les opérations. En effet, pour programmer vos prises de position, vous pouvez utiliser les ordres suivants:

Ordre d'entrée pour vendre ou acheter lorsque (si) le marché atteint un cours déterminé.
Ordre de take profit pour liquider une position lorsque le marché atteint le cours souhaité.
Ordre stop loss lorsque le marché évolue défavorablement par rapport à une position. Remarque: Cet ordre est vivement recommandé. Vous devez toujours protéger vos positions et limiter vos pertes en cas d'évolution défavorable du marché.

Pour ce faire, il existe trois principaux types d'ordre:

Ordre marché pour acheter ou vendre dès que possible, au meilleur cours disponible sur le marché. Cet ordre est généralement utilisé lorsque l'affichage des prix négociables en vert n'est pas disponible.
Ordre limit pour acheter ou vendre lorsque le cours atteint ou franchit un niveau inférieur (pour les ordres d'achat) ou supérieur (pour les ordres de vente) au cours actuel du marché.
Ordre stop pour acheter ou vendre lorsque le cours atteint ou franchit un niveau supérieur (pour les ordres d'achat) ou inférieur (pour les ordres de vente) au cours actuel du marché.

Nous décrirons plus en détail l'utilisation des ordres dans le prochain volet.

Les principaux ordres sur CFDΔ

Bienvenue sur le quatrième volet de l'initiation aux CFD, destinée à faire découvrir ce domaine aux investisseurs. Nous décrirons maintenant en détail les différents types d'ordres sur CFD.

Lorsque vous ne pouvez pas négocier un CFD au cours en temps réel, vous pouvez passer un ordre. Ce mode peut être presque aussi rapide et direct que le précédent et peut être mis en œuvre via le carnet d'ordres central.

Utilisation des ordresΔ

Ordre d'entrée pour vendre ou acheter lorsque (si) le marché atteint un cours déterminé.
Ordre de take profit pour liquider une position lorsque le marché atteint le cours souhaité.
Ordre stop loss lorsque le marché évolue défavorablement par rapport à une position. Remarque: Cet ordre est vivement recommandé. Vous devez toujours protéger vos positions et limiter vos pertes en cas d'évolution défavorable du marché.

Pour ce faire, il existe trois principaux types d'ordre:

Ordre marchéΔ

Ordre servant à acheter ou à vendre dès que possible au cours disponible sur le marché. à utiliser uniquement lorsque vous souhaitez que votre ordre soit exécuté aussi vite que possible, quel que soit le cours.

Les ordres marché sont généralement utilisés lorsque la négociation directe au cours en temps réel n'est pas disponible, par exemple lorsque le fournisseur n'est pas le market maker des CFD, lorsque le marché est fermé ou lorsque les volumes négociés sont importants.

Ordre limitΔ

Ordre servant à acheter ou à vendre lorsque le cours atteint ou franchit un niveau déterminé (si la quantité nécessaire de parts pour exécuter l'ordre est disponible, évidemment). Généralement passé au-dessous du marché, pour un ordre d'achat (vous achetez lorsque le cours baisse au-dessous du niveau fixé), et au-dessus du cours actuel du marché, pour un ordre de vente.

Les ordres d'achat limit peuvent aussi être passés au-dessus du marché; ils seront exécutés pour le volume de titres existant, au cours du marché ou à un meilleur cours. Ainsi, vous êtes sûr que le prix que vous paierez ne sera jamais supérieur au cours fixé.

Les ordres limit sont généralement utilisés pour les opérations suivantes:

Entrer sur un marché lorsque ce dernier baisse ou monte (n'oubliez pas qu'avec un CFD, vous pouvez prendre une position short ou long), jusqu'au niveau fixé.
Liquider une position pour obtenir un gain, lorsque le cours monte ou baisse jusqu'au niveau fixé.

Les ordres limit ne garantissent pas l'exécution totale d'une position (même si le cours évolue comme prévu), ni l'exécution de la position (il est possible que le cours n'atteigne pas le niveau fixé). En revanche, ils vous garantissent une exécution au cours fixé ou à un meilleur cours.

Ordre stopΔ

Ordre utilisé de manière similaire à l'ordre limit, mais dans le sens opposé au marché, pour acheter ou vendre lorsque le cours atteint un niveau déterminé. Passé au-dessus du marché, pour un ordre d'achat, et en-dessous du cours actuel du marché, pour un ordre de vente.

Important: Contrairement aux ordres limit, les ordres stop ne garantissent pas l'exécution d'une position au cours fixé. En effet, lorsque le cours atteint ou franchit le niveau fixé, ces ordres deviennent des ordres marché et sont exécutés au cours disponible sur le marché. Si seules quelques parts sont disponibles au cours stop fixé, le reste de l'ordre pourra être exécuté à un autre cours. Cette incertitude est malheureusement inévitable et ne contribue pas à votre protection contre les pertes.

Les ordres stop sont essentiellement utilisés pour liquider des positions, afin de limiter les pertes si le marché évolue dans le sens opposé aux prévisions. Par exemple, si vous détenez une position short, vous pouvez passer un ordre d'achat à un cours supérieur à votre cours d'entrée, pour liquider votre position et limiter vos pertes.
Les ordres stop permettent également d'attendre un retournement du marché. Ainsi, vous pouvez passer un ordre pour ouvrir une position long (achat), si le marché évolue dans le même sens et que le cours monte au-dessus du cours actuel.

Ordres connexesΔ

Pour terminer cette introduction aux principaux types de négociation, nous aborderons les ordres connexes:

Ordre limit pour ouvrir une position si le marché atteint le cours fixé
Ordre limit pour refermer une position, afin de prendre des gains, si le marché se comporte comme prévu
Ordre stop pour fermer une position, afin de limiter les pertes, si le marché évolue défavorablement

Ordre if done
Un ordre take profit ou stop loss ne doit pas être passé au même moment que l'ordre d'entrée, car il pourrait être exécuté en premier. Vous pourriez alors vous trouver dans une position incertaine. Cet ordre doit donc être passé si et seulement si l'ordre d'entrée est exécuté. Pour ce faire, il suffit de lier l'ordre take profit ou stop loss à l'ordre d'entrée par une condition de type « in and if done ».

Ordre one cancel other (O.C.O)
Lorsqu'un ordre take profit et un ordre stop loss sont en cours, si l'un est exécuté, l'autre pourrait rester en attente et entraîner l'exécution d'une transaction indésirable. Pour éviter cela, les deux ordres doivent être liés par une condition de type « O.C.O ». Dans cette modalité, lorsqu'un des deux ordres est exécuté, l'autre est aussitôt annulé.

Ordre triple
Il peut souvent arriver que vous souhaitiez passer trois ordres liés: un ordre d'entrée pour ouvrir une position, lié à deux ordres pour fermer la position (afin d'obtenir vos gains ou de limiter vos pertes), eux-mêmes liés par une condition de type « O.C.O ». C'est ce qu'on appelle un ordre triple.

Les ordres passés auprès d'un market makerΔ

Bienvenue sur le cinquième volet de l'initiation aux CFD, destinée à faire découvrir ce domaine aux investisseurs. Nous décrirons maintenant en détail l'ordre le plus facile, c'est-à-dire l'ordre passé auprès d'un market maker.

Une opération sur CFD est généralement très simple: il suffit de sélectionner un titre, de saisir un montant et de cliquer sur Achat ou Vente. Cependant, il existe des différences importantes que vous devez connaître, selon que le fournisseur du CFD est le market maker ou que la transaction est transmise à un marché.

Nous allons voir combien une opération sur CFD peut être simple lorsque le fournisseur du CFD est market maker. évidemment, les mécanismes de négociation peuvent varier selon le fournisseur et la plateforme, mais nous allons suivre l'itinéraire d'un ordre sur CFD par la plateforme Cambiste Trader, pour vous présenter les principes essentiels.

CFD proposés par un market makerΔ

Vous achetez et vendez les CFD directement à votre fournisseur de CFD, qui couvre son exposition nette sur le marché. Ce mode est plus rapide, aisé et pratique. En effet, ces contrats présentent l'énorme avantage d'être négociés directement aux cours en temps réel (jusqu'à un certain volume de négociation). Vos ordres sont donc exécutés directement aux cours affichés en vert.

Sur les 2 500 titres de CFD, disponibles sur les 21 bourses de valeurs que nous proposons, nous sommes le market maker des quelques 500 titres les plus populaires. Si vous négociez des titres “blue-chip”, il est donc fort probable que nous en soyons le market maker.

Passation d'ordres auprès d'un market makerΔ

Ce mode de négociation est le plus simple: vous sélectionnez un titre, saisissez le nombre de parts et cliquez sur Achat ou Vente.

Si vous avez installé notre plateforme de démonstration, ouvrez-la et faites un essai.

Cliquez sur la fonction menu CFD > CFD trade pour ouvrir le module depuis lequel les CFD sont négociés sur la plateforme.

Lorsque le cours est affiché en vert, vous achetez et vendez directement à ce cours (toutes les transactions sont immédiatement confirmées).

Cours affichés en jauneΔ

Pour certains market maker de CFD, il est impossible de disposer de prix “fermes” pour certaines opérations (par exemple, pour les volumes de parts importants ou dans des conditions de marché inhabituelles). Les cours sont alors affichés en jaune. Dans ce cas, les ordres sont traités comme des ordres transmis au marché, tels que décrits dans le prochain volet.

Les ordres transmis au marchéΔ

Bienvenue sur le sixième volet de l'initiation aux CFD, destinée à faire découvrir ce domaine aux investisseurs. Nous décrirons maintenant en détail un ordre transmis via le carnet d'ordres central.

Comme indiqué au volet précédent, les mécanismes de négociation peuvent varier selon le fournisseur et la plateforme, mais nous allons maintenant suivre l'itinéraire d'un ordre sur CFD par notre plateforme de trading, transmis au marché.

Sur les 2 500 titres en CFD, disponibles sur les 21 bourses de valeurs que nous proposons, nous sommes le market maker des quelques 500 titres les plus populaires. Si vous négociez des titres “blue-chip”, il est donc probable que nous en soyons le market maker (jusqu'à un montant maximal de parts). Pour les quelques 2 000 autres titres et opérations sur titres dépassant le montant maximal, les ordres sont transmis directement au marché. Nous allons voir comment se déroule ce type de négociation.

Si vous avez téléchargé notre plateforme de démonstration, ouvrez-la et faites un essai.

Cliquez sur la fonction Menu CFD > CFD trade , pour ouvrir le module depuis lequel les CFD sont négociés sur la plateforme.

Carnet d'ordres centralΔ

Sur la bourse de valeurs, il existe pour chaque titre un carnet d'ordres central indiquant, entre autres, le nombre de parts qui peuvent être achetées (au cours Offert) et vendues (au cours Demandé), à différents niveaux de cours.

Le cours actuel du marché auquel les parts peuvent être achetées et vendues figure en haut du carnet d'ordres central et est désigné par l'expression « bande jaune ».

Cours moyen pondéré par le volume
étant donné que le carnet d'ordres central peut évoluer plus rapidement que les données ne sont traitées et ne vous sont transférées par l'Internet, le cours affiché sur la plateforme de trading est seulement indicatif du cours actuel du marché sur le carnet d'ordres central. Il prend également en compte le nombre de parts que vous avez saisi pour la transaction. Par exemple, si seules 500 parts de la société allemande Altana sont disponibles au cours actuel du marché de 44,90 et que vous voulez en acheter 1 000, les 500 autres parts seront exécutées au prochain cours de 44,91. Ce cours est appelé le cours moyen pondéré par le volume.

Le cours général affiché sera donc ((500 * 44,900) + (500 * 44,910)) / 1 000 = 44,905 EUR/part. La différence de 0,04 EUR/part que vous pouvez constater entre le cours affiché de 44,945 et le cours calculé de 44,905 correspond à la commission de trading ajoutée à l'écart de trading.

Module de trading des CFDsΔ

Lorsque vous négociez des CFD transmis au marché, le module de négociation des CFD apparaît comme ci-dessous.

à la place des options Achat et Vente, vous devez choisir entre passer un ordre au marché ou passer un ordre limite d'Achat ou Vente. Vous pouvez également passer des ordres en acceptant le cours Offert ou Demandé actuel (vendre au cours Offert ou acheter au cours Demandé).

Types d'ordres via le carnet d'ordres centralΔ

Quand les ordres sur CFD sont transmis au marché, ils sont indiqués sur le carnet d'ordres central. Vous devez décidez quel type d'ordre est le plus approprié à votre situation:

Ordres au marché (boutons Acheter au marché et Vendre au marché)
Avec un ordre au marché, vous êtes sûr de l'exécution intégrale de votre ordre, mais pas du cours auquel l'ordre sera exécuté. Dans des conditions favorables, vous obtiendrez le cours moyen pondéré par le volume, mais il est également possible que le marché évolue et que le cours diffère.
Si vous souhaitez exécuter un ordre au meilleur cours disponible (par exemple, des informations importantes, diffusées sur une société, vont modifier le cours de la part et vous souhaitez entrer sur le marché dès que possible), passez un ordre au marché.
Ordres limit (boutons Ordre limite d'Achat et Ordre limite de Vente)
Les ordres limit sont utiles lorsque vous souhaitez négocier au cours affiché ou à un meilleur cours. Avec un ordre limit, vous n'êtes pas sûr que vous obtiendrez une position ou que votre ordre sera intégralement exécuté. Ainsi, sur un ordre de 10 000 parts, seule la moitié sera peut-être exécutée au cours auquel vous avez passé votre ordre; les 5 000 autres parts feront l'objet d'un nouvel ordre au même cours et devront attendre que le marché atteigne à nouveau le cours fixé.
Si vous souhaitez un cours déterminé (par exemple, le cours d'un titre s'approche du niveau de résistance et vous attendez un renversement de tendance dans un avenir proche ou immédiat), passez un ordre limit. Attention, il se peut que votre ordre ne soit pas exécuté.

Options Joindre Offre et Joindre Demande
Sur le module de trading des CFD, un bouton vous permet également d'accepter les cours Offert et Demandé affichés. Par exemple, si le cours actuel du marché auquel vous pouvez acheter un titre est de 100, vous pouvez transmettre un ordre au carnet d'ordres central pour vendre à 100. Vous pouvez aussi passer un ordre limit, qui vous garantira le cours de votre transaction, mais pas l'exécution de votre ordre.

Remarque: Lorsque vous utilisez les options Joindre Offre et Joindre Demande, il se peut que le cours moyen pondéré par le volume affiché, pour le volume que vous négociez, ne figure pas en haut du carnet d'ordres central, mais à une place moyenne.